【91教授投资网-Jack】新三板承销盛宴 (转载)
今年的头四个月，中山券商的脚步比以往更加匆忙。除了盯着瞬息万变的股市K线图，他们还要马不停蹄地穿梭于中山的中小企业之间。动力来自去年12月的一项巨大政策红利—新三板（全国中小企业股份转让系统）迎来史上最大规模的扩容，凡是非上市的股份制企业，均有机会进入这个被称为“中国版纳斯达克”的资本市场进行融资和股权交易。
一场抢分新三板“蛋糕”的角逐正在中山券商之间上演。仅上个月，就有至少两家企业宣布与券商签约，而正在洽谈的则不胜枚举。尽管已经挂牌新三板的中山企业只有一家，但有券商相信，未来中山挂牌新三板的企业将达200余家，今年8月以后则可能迎来挂牌“井喷”。
企业得到长远发展，券商获取长线收益，这是新三板的最大价值。随着企业热度的与日俱增，新三板业务门槛将“水涨船高”。而在券商之间，软硬实力的比拼将长期伴随新三板的“蛋糕”之争。
签约超过3家的券商暂不多
“证券界现在流传着一句话：错过了楼市，错过了股市，不能再错过新三板。”对眼下热度正盛的“新三板”业务，金元证券中山营业部创新业务部执行董事李培如此描述。
早在2009年，新三板政策尚未大规模开闸之时，金元证券团队就开始以“财务顾问”的身份，进驻火炬开发区的企业，为其谋划新三板挂牌之前的股份制改造。
新三板政策红利尚未释放，金元证券就赶着迈出脚步，凭借的是一种判断：国内的资本市场是“倒金字塔”结构，塔底是新三板，往上依次是创业板、中小板、主板;数量最庞大的中小企业，只能徘徊于塔底，获得融资的机会微乎其微;这种不正常的结构，迟早会演化为“正金字塔”结构。
金元证券“尝鲜”中山新三板的第二年，实力雄厚的国信证券尚未在中山设立营业部，却已开始涉足火炬开发区企业的新三板业务。随后两年，国信证券帮助一些中山企业完成股改，令它们成为新三板储备企业。
最初的坚守没有白费。去年12月，国务院正式发文，宣布新三板试点推向全国的股份制企业，挂牌企业不再局限于高新技术园区，亦不再仅限高新技术企业。
此次扩容后的首批挂牌企业中，终于出现了中山企业的身影。国内首家ATM制造企业—中山银利智能科技股份有限公司成为中山第一家，也是唯一一家挂牌新三板的企业。
不过，鲜有人知的是，银利智能的保荐机构正是较早涉足中山新三板的金元证券。新三板开闸之后，这家券商在中山屡有斩获，除保荐银利智能“饮头啖汤”外，本月内接连与三乡的进科实业、东凤的创宇园林签订登陆新三板协议，而有签约意向的企业则有七八家，正在洽谈的则达10多家。
记者咨询获悉，包括金元证券在内，国信、国泰君安、银河、国元、广发、招商、中山、东莞、海通、安信等10余家券商的中山营业部中，仅海通证券称其在中山暂未开通新三板业务，其余均表示已在受理此项业务。
企业与券商签约进军新三板的消息屡屡传来。3月29日，国信证券中山营业部与中山世医堂医疗器械有限公司签约;东莞证券涉足中山新三板仅从去年底开始，但目前已与中山2家企业签约，有签约意向的企业也为2家，正在洽谈的则为3家。
据中山市金融局统计，截至今年1月，中山的新三板挂牌后备企业为30多家，除银利智能外，还有2家在申报审核阶段，另有一批企业计划在今年申报挂牌。
在券商之间，抢分新三板“蛋糕”的“大战”虽在升温，但仍处于起步阶段。有券商人士透露，各券商在中山签约的新三板项目超过3家的尚不多见，多数仍处于洽谈阶段，市场空间仍然很大。
挂牌费并非收益大头
对企业而言，获取融资是进军新三板的主要理由之一。与金元证券签约的创宇园林董事长唐震源说，该公司在重庆、湖南有项目，但当地的资金发展有一定困难，希望通过资本市场解决融资，再运用已有的技术去落实项目，帮当地政府解决资金困难，达到双赢局面。
以新三板为“跳板”，未来转向创业板或中小板，是企业可能获得的另一种收益。比起直接排队IPO，这一路径上市概率可能更高。银利智能董事长袁东培就曾表示，该公司挂牌新三板后，未来的目标是转到中小板。
如同IPO一样，登陆新三板要耗去企业一笔成本。从记者了解到的信息来看，中山各券商开出的新三板业务具体价码有所差别，但一般会在200万元以内。
这相当于一些中小企业一年的利润，显然不是个小数目。不过，中山对新三板挂牌的扶持资金，却能缓解企业的成本压力。按照全市的最新标准，成功挂牌新三板的企业，将可获得100万元的奖励。
而在此前一直奋力争取新三板试点园区资格的火炬开发区，前十家成功挂牌的企业获奖励100万元，其余奖励50万元;挂牌后连续两年给予补助，最高不超过1000万元。
若市与镇区两级奖励叠加，企业登陆新三板的费用很可能被抵消，甚至有结余。
在券商看来，200万元以内的费用，并非新三板业务的核心盈利点。一名中山的券商人士向记者透露，企业挂牌新三板的费用，不仅要分阶段支付，而且要由券商、会计师事务所、律师事务所、评估机构等多方共享。券商得到的，仅是其中“一杯羹”而已，若控制不好，甚至有可能亏本。
东莞证券中山营业部相关人士叶先生坦言：“挂牌新三板的收费对券商意义不大，我们更看重后续服务中产生的长线收益。”
这或许道出了券商逐鹿新三板的真正动力：挂牌新三板仅是这项业务的起点，终点远未到达。
融资、并购重组、定向增发，乃至转板，企业一旦选定某家券商作为新三板的辅导机构并成功挂牌，在新三板上的种种后续动作都将与这家券商挂钩。这种“绑定”式的关系，令企业在资本业务上能获得持续的支持，而券商则源源不断地从中获得收益。
以收益最丰厚的转板为例，在全国性的转板机制尚未建立时，新三板企业通过IPO转到创业板或中小板，其支付的承销费用普遍超过1000万元，是新三板挂牌费用的10倍以上。而有券商人士称，即便转板机制建立后，不经IPO从新三板直接转到创业板，“费用也可能是新三板挂牌费用的很多倍。”
而如果新三板市场引入“做市商”机制，券商还将以“做市商”身份向市场提供双向报价，通过买卖差价获得收益。
“私人定制”服务比拼软硬实力
对新三板，中山大小券商的竞逐或将持续发酵。“零佣金”的热炒，令券商意识到，传统经纪业务利润正在日益紧缩，仅靠佣金吃饭已经行不通了。“高大上”的创新业务、机构业务，才是谋求竞争优势的重要“战场”。
在机构业务中，新三板如今被寄予厚望。去年底的政策开闸，让券商嗅到前所未有的契机，而与之相关的政策红利，还将使闸门开口更大。
流动性不足，令新三板迄今为止停留于企业之间的股权交易，而无法像股票市场那样价格上下浮动、由投资者自由买卖。但这一状况今年有望改变。
“8月以后，新三板有可能迎来一轮井喷。”李培认为，新三板的做市商制度拟于今年8月推出，如果能够落地，将吸引大量投资者成为新三板的买家和卖家。同时，通过做市商双向报价，买卖双方容易找到对手，新三板流动性将大大提高。
而中山本土的经济格局，更是吊足了券商的“胃口”。据中山市经信局统计，截至2012年底，中山共有私营企业58276家，其中95%为中小企业。这意味着，中山将是新三板的潜在“富矿”。
在政府层面，除火炬开发区外，三乡、东凤、小榄等镇区正开足马力，推动企业进军新三板。比如，三乡去年下半年以来已举办四场新三板宣讲会，小榄则计划对登陆新三板的企业给予60万元奖励。
多方因素叠加，令中山有券商得出判断：全市挂牌新三板的企业可能会达200家。而目前已经挂牌的仅有1家，剩余的“蛋糕”之大，不能不引来各路券商分抢。
唯有实力充足、策略有效，才能尝到“蛋糕”的甜头。
比拼总部的投行实力、新三板的成功案例，是中山券商向企业抛出的第一条“橄榄枝”。老牌券商国信证券表示，其投行团队多达500人，截至今年1月底，其推荐挂牌新三板的企业为38家，在新三板保荐券商中排名第二;金元证券在中山捷足先登，成功挂牌全市第一家新三板企业，有报道称其连续11年盈利，且在创新业务上亮点颇多;而东莞证券则在新三板扩容后，推荐挂牌了全国首家非高新区企业等等。
“软实力”的较量同样至关重要，此中更能窥见券商的战略。例如，3月29日，国信证券成立了中山首个“多层次资本市场企业家俱乐部”，力图为中山企业提供全方位的证券服务。除新三板挂牌外，俱乐部还将涉及企业IPO上市、地方股权市场交易、财务顾问服务、兼并收购、引进战略投资者、资本市场再融资、资产证券化等多项业务。
“我们是要为企业提供"私人定制"的服务。”国信证券中山营业部总经理李煊蓉说，根据企业的不同需求，国信证券制定相应的资本市场策略，能上新三板的力推在新三板挂牌，适合地方股权交易所的，则推动其在前海挂牌。去年，国信证券就曾推荐20多家中山企业在前海挂牌。
对中小券商而言，本土优势是俘获企业的重点。东莞证券中山营业部相关人士称，其是广东本土券商，且来自中小企业密集的东莞，对珠三角中小企业的需求有深入了解。而在新三板挂牌服务上具有更强的贴近性，不会因时空距离而影响沟通效率，能及时满足企业需求。同时，考虑到中小企业的实际情况，东莞证券不会设置过高的门槛，而会尽可能让有条件的企业尝试挂牌新三板。
样本
新三板的
中山“头啖汤”
银利智能借力金元证券挂牌新三板路径解析
位于火炬开发区的中山银利智能科技股份有限公司是中山唯一成功挂牌新三板的企业，其挂牌动作早在2010年就已启动。当年，在火炬区金融部门“撮合”下，银利智能与金元证券展开了单独的对接。
“可能是有缘吧，我们和金元证券只谈了一次，就确定了签约意向。”银利智能相关人士近日向记者表示，由于金元证券给出的新三板挂牌策略很符合该公司的实际情况，双方谈得很投机。没过多久，双方就签约了。
随后，金元证券派出5人的专业团队与银利智能对接，按规启动新三板的挂牌程序：协调中介机构进场、尽职调查、解决法律障碍、推动股份制改造、出具法律意见书等。2011年9月，该公司挂牌的关键一步—股份制改造顺利完成。
对一些中小企业而言，挂牌新三板意味着要重新对股权结构、财务结构等加以改造，如果历史积弊太深，改造起来代价可能较大。
但银利智能相关人士则称，新三板的改造过程中，该公司“只出现过短暂的不适应，而没有强烈的阵痛”。券商对其绩效管理机制、日常事务管理机制等加以优化，令公司管理更加规范。在股权结构改造上，绝大多数股东支持新三板的改造思路，仅有少数股东退出。而在财务制度方面，由于该公司相对较规范，并未大费周折。
银利智能股改完成后，扩容政策并未大幅开闸。等待政策出台的同时，该公司继续配合券商补充资料，不断完善管理制度。去年下半年，扩容的风声传出后，银利智能、金元证券立即联手申报资料，完善后期程序，直至今年初成功挂牌。
在银利智能看来，之所以能从诸多竞争者中脱颖而出，核心因素是该公司一直注重财物、股权结构等方面的规范性，因而在挂牌新三板市规避了诸多风险。而金元证券相关人士则认为，银利智能作为科技型企业，成长性较好，综合条件优良，而且挂牌意愿很强，密切配合挂牌程序，对政策跟进相当及时，最终把握了时机。
行情
房地产企业
不受新三板“待见”
新三板扩容的闸门还将继续打开，这几乎是券商的共识。由于登陆的企业无需一定是“高新技术企业”，今后将不断有来自各个行业、各种层次的企业涌向新三板。
目前公布的已挂牌或有意进军新三板的中山企业中，除银利智能、世医堂是新三板中最常见的科技型和医药类企业外，尚洋工业专业生产化妆刷、进科实业生产毛衫服装、创宇园林则致力于园林业务，均为传统生产型行业。
但这并不表明登陆新三板是没有门槛的。
硬指标方面，中山将近一半的券商向记者表示，“公司成立两年以上”、“注册资本在500万元以上”是必需条件。而另一些券商则称，主要的硬指标是净资产、营业收入、净利润，但各券商没有统一的标准，比如，有些将“营业收入”门槛设定为2000万元，有的则为3000万元至5000万元。
对企业“软实力”的考量，或许更为券商看重。其中，行业的筛选是核心要素。新材料、新能源等战略性新兴产业，以及环保、传媒等行业，是券商普遍看好的行业。在这些行业中，成长性较好、科技含量较高、内部运营相对规范的企业，将是券商青睐的对象。
在专业镇林立的中山，灯饰、五金、家具、服装等传统行业如今也成为券商新三板业务争取的对象。李煊蓉表示，如果企业属于传统行业，会重点考察其营业收入、净利润等硬指标，以及销售渠道、商业模式有无特色，“只有这样未来才能吸引投资者。”
但在传统行业中，房地产却不被券商列入新三板考虑序列。几乎所有的券商都向记者表示，暂不受理房地产企业的新三板业务。招商证券中山营业部相关人士称，房地产行业产能过剩，且受政策限制多，风险较大，因而在新三板业务中不考虑这类企业。
症结
财务结构
是企业最大顾虑
尽管中山被视为新三板的潜在“富矿”，但不少企业对挂牌新三板仍犹疑不决。其中的重要因素之一是，企业对自身财务结构存在较大顾虑。
多名券商人士不约而同地向记者表示，中山的企业有不少是家族企业，在观念上对资本市场的融资没有表现出足够重视。而一些企业由于财务管理结构本身不规范，存在诸多历史遗留问题，因而担心因挂牌新三板的改造而付出高昂成本。
“新三板对企业长远发展而言是一个契机。”国信证券中山营业部总经理李煊蓉说，通过改制登陆新三板的过程，企业内部的股权结构、财务结构、权责划分等问题将逐一得到规范，企业虽然会付出一定成本，但却能获得持续发展的能力。
https://www.chachapeizi.com/?gszx/8.html
页:
[1]